En säkerställd skuldförbindelse (CDO) är ett skuldpapper som ställs som säkerhet av en uppsättning skuldinstrument, såsom obligationer eller inteckningar. CDO är ett kreditderivat.
Emittenten av CDO (skyddsköpare) använder den i allmänhet för att säkra en portfölj av tillgångar med kreditrisk. Även om det också kan användas för att ange en kort position mot den skulden.
Processen som omvandlar dessa enskilda tillgångar till en CDO är värdepapperisering, som sker utanför bankens balansräkning, för vilken ett särskilt bolag skapas för att hantera, strukturera och administrera de riskfyllda tillgångarna.
Därför har CDO:s kassaflöden som backas upp av en portfölj av tillgångar med skulder, vilket kan vara vilket skuldinstrument som helst, offentliga och privata obligationer, bolån, lån och till och med en annan typ av CDO. CDO:er som backas upp av andra CDO:er är kända som syntetiska CDO:er.
Struktur för CDO:er
Vid strukturering av skuldtillgångar kan de resulterande CDO:erna ha bättre eller sämre kreditkvalitet än strukturerade skulder, beroende på hur struktureringen genomförs.
Föreställ dig att du precis startat ett företag för att köpa och sälja hus. När du har köpt din första bostad och du hyr ut den till någon annan, kanske du inte har tillräckligt med pengar för att köpa ett andra hem, för med betalningen du får från hyran skulle det ta år att samla ihop de pengar som krävs för att få en annan. . Det du skulle kunna göra är att belåna bostaden du köpt och med de pengarna köpa en andra bostad. Tja, banker gör något liknande, men när det kommer till att belåna huset, vad de gör för att få pengar är att värdepapperisera huset, genom att ge ut obligationer med stöd av det huset. Det vill säga, om de inte kan betala obligationerna på grund av att banken går konkurs, behåller köparna av dessa obligationer huset.
För att skapa titelobligationer eller CDO:er skapar en bank ett företag som ansvarar för att köpa de obligationer som banken har emitterat för att värdepapperisera det tidigare huset och andra hus. Efteråt värdepapperiserar företaget alla dessa obligationer (eller skuldinstrument), och ger ut nya obligationer som backas upp av de tidigare obligationerna, det vill säga om företaget inte kan betala behåller vi obligationerna, de som backas upp av husen.
För att skapa dessa CDO:er paketerar emittenten skuldinstrument och delar upp dem i olika klasser, som kan assimileras till olika nivåer (eller trancher ). Varje tranch har en annan prioritetsordning jämfört med den portfölj (säkerheter) som de är kopplade till, förutom den olika exponeringen för en fallissemangsrisk för portföljtillgångarna.
Men dessa obligationer görs inte bara med bostadsskulder, utan med många andra typer av tillgångar.
Typer av värdepapperiseringsobligationer (CDO)
Beroende på den värdepapperiserade tillgången finns det olika CDO:er:
- Collateralized bond obligations (CBO) → obligationer.
- Collateralized loan obligations (CLO) → lån.
- Bostadslån med säkerhet i bostadslån (RMBS) → bostadslån.
- Commercial Mortgage-backed securities (CMBS) → kommersiella inteckningar.
- Asset-backed securities (ABS) → inkluderar olika tillgångar (till exempel kreditkort).
Det är mycket vanligt att hitta en CDO med den struktur som visas i diagrammet nedan. Där det finns olika nivåer ( trancher ): seniorskuld, mezzaninskuld och aktier. Var och en av dem kommer att reagera olika beroende på vilket steg de är på.
- Seniorskulder: De kommer att vara de med bättre kreditkvalitet, de med mindre risk och de säkraste. De har vanligtvis ett AAA – betyg .
- Mezzanine- skuld: De kommer att vara lite mer riskfyllda än de tidigare, därför kommer de att betala en högre kupong .
- Åtgärder: Det är steget med högst risk. Därför är det först med förluster. Den har inget betyg.
I struktureringsprocessen köps först portföljen (säkerheten) från banken, i exemplet innehåller den 200 miljoner euro som betalas för försäljningen av de olika obligationerna som har strukturerats (de olika nivåerna).
I det här fallet har vi tre steg:
- Senior skuld med en AAA-rating som lovar en ränta på 4 % (160 miljoner euro).
- Mezzanine-skuld med BB-rating som lovar en ränta på 7% (30 miljoner euro).
- Aktier som inte är betygsatta (10 miljoner euro).
Kassaflödena som kommer från tillgångsportföljen (säkerheter) kommer att betalas baserat på prioritetsordningen, det vill säga vad som kallas "kaskad av kassaflöden". I det här exemplet kommer obligationerna att betala ränta på 12 miljoner euro årligen, förutsatt att det inte finns något fallissemang och täcker provisionerna, för att senare betala räntan till de olika nivåerna och hamna i aktierna.
Därför har vi seniorskuld (4% x 160 miljoner = 6,4 miljoner) och mezzanineskuld (7% x 30 miljoner = 2,1 miljoner). För den del av aktierna blir då (12 miljoner – 6,4 miljoner – 2,1 miljoner), det vill säga 3,5 miljoner.
I händelse av att en portföljens fallissemang inträffar är ordningen för förluster den motsatta till kaskaden av kassaflöden.