Një detyrim borxhi i kolateralizuar (CDO) është një vlerë borxhi që kolateralizohet nga një grup instrumentesh borxhi, të tilla si obligacionet ose hipotekat. CDO është një derivativ kredie.
Emetuesi i CDO (blerësit të mbrojtjes) në përgjithësi e përdor atë për të mbrojtur një portofol aktivesh me rrezik kredie. Edhe pse mund të përdoret gjithashtu për të hyrë në një pozicion të shkurtër kundrejt atij borxhi.
Procesi që i shndërron këto aktive individuale në një CDO është titullizimi, që ndodh jashtë bilancit të bankës, për të cilin krijohet një kompani e veçantë për të menaxhuar, strukturuar dhe administruar aktivet me rrezik.
Prandaj, CDO-të kanë flukse monetare që mbështeten nga një portofol aktivesh me borxh, i cili mund të jetë çdo instrument borxhi, obligacione publike dhe private, hipoteka, kredi dhe madje edhe një lloj tjetër CDO. CDO-të që mbështeten nga CDO të tjera njihen si CDO sintetike.
Struktura e CDO-ve
Kur strukturohen aktivet e borxhit, CDO-të që rezultojnë mund të kenë cilësi kredie më të mirë ose më të keqe se borxhi i strukturuar, në varësi të mënyrës se si kryhet strukturimi.
Imagjinoni që sapo keni filluar një biznes për të blerë dhe shitur shtëpi. Kur e keni blerë shtëpinë tuaj të parë dhe po ia jepni me qira dikujt tjetër, mund të mos keni para të mjaftueshme për të blerë një shtëpi të dytë, sepse me pagesën që merrni nga qiraja do të duheshin vite për të mbledhur paratë e nevojshme për të marrë një tjetër. Ajo që mund të bëni do të ishte të hipotekoni shtëpinë që keni blerë dhe me ato para të blini një shtëpi të dytë. Epo, bankat bëjnë diçka të ngjashme, por kur bëhet fjalë për hipotekimin e shtëpisë, ajo që bëjnë për të marrë para është sigurimi i asaj shtëpie, duke emetuar obligacione të mbështetura nga ajo shtëpi. Kjo do të thotë, nëse ata nuk mund të paguajnë obligacionet sepse banka dështon, blerësit e atyre obligacioneve e mbajnë shtëpinë.
Për të krijuar bonot e titullit ose CDO, një bankë krijon një kompani që është përgjegjëse për blerjen e atyre obligacioneve që banka ka emetuar për të titulluar shtëpinë e mëparshme dhe shtëpitë e tjera. Më pas, shoqëria i bën të gjitha ato obligacione (ose instrumente borxhi), duke emetuar obligacione të reja që janë të mbështetura nga obligacionet e mëparshme, pra nëse kompania nuk mund të paguajë, ne i mbajmë obligacionet, ato që janë të mbështetura nga shtëpitë.
Për të krijuar këto CDO, emetuesi paketon instrumentet e borxhit dhe i ndan ato në klasa të ndryshme, të cilat mund të asimilohen në nivele të ndryshme (ose transhe ). Çdo këst ka një renditje të ndryshme prioriteti në krahasim me portofolin (kolateralin) me të cilin janë të lidhura, përveç ekspozimit të ndryshëm ndaj një rreziku të mospagimit të aktiveve të portofolit.
Por këto obligacione nuk bëhen vetëm me borxhin e shtëpisë, por me shumë lloje të tjera aktivesh.
Llojet e obligacioneve të titullizimit (CDO)
Në varësi të aktivit të titulluar, ekzistojnë CDO të ndryshme:
- Obligacionet e kolateralizuara (CBO) → obligacionet.
- Detyrimet e kolateralizuara të kredisë (CLO) → kreditë.
- Letrat me vlerë të mbështetura me hipotekë rezidenciale (RMBS) → hipotekat e shtëpisë.
- Letrat me vlerë komerciale të mbështetura me hipotekë (CMBS) → hipotekat komerciale.
- Letrat me vlerë të mbështetur nga aktivet ( ABS) → përfshijnë aktive të ndryshme (për shembull, kartat e kreditit).
Është shumë e zakonshme të gjesh një CDO me strukturën që shfaqet në diagramin më poshtë. Aty ku ka nivele të ndryshme ( këste ): borxhi kryesor, borxhi i ndërmjetëm dhe aksionet. Secili prej tyre do të përgjigjet ndryshe në varësi të shkallës në të cilën janë.
- Borxhi i lartë: Do të jenë ata me një cilësi më të mirë krediti, ata me më pak rrezik dhe më të sigurt. Ata zakonisht kanë një vlerësim AAA.
- Borxhi kat i ndërmjetëm : Do të jenë pak më të rrezikshëm se të mëparshmit, prandaj do të paguajnë një kupon më të lartë.
- Veprimet: Është hapi me rrezikshmërinë më të lartë. Prandaj, është e para që ka humbje. Nuk ka asnjë vlerësim.
Në procesin e strukturimit, portofoli (kolaterali) blihet fillimisht nga banka, në shembull ai përmban 200 milionë euro që paguhen për shitjen e obligacioneve të ndryshme që janë strukturuar (nivelet e ndryshme).
Në këtë rast, ne kemi tre hapa:
- Borxhi i lartë me një vlerësim AAA që premton një normë interesi prej 4% (160 milionë euro).
- Borxhi i ndërmjetëm me një vlerësim BB që premton një normë interesi prej 7% (30 milionë euro).
- Aksione që nuk vlerësohen (10 milionë euro).
Flukset monetare që vijnë nga portofoli i aktiveve (kolaterali) do të paguhen në bazë të renditjes së përparësisë, pra asaj që njihet si "kaskada e flukseve monetare". Në këtë shembull, obligacionet do të paguajnë interes 12 milionë euro në vit, duke supozuar se nuk ka mospagim dhe duke mbuluar komisionet, për të paguar më vonë interesin në nivele të ndryshme dhe për të përfunduar në aksione.
Prandaj, kemi borxh të lartë (4% x 160 milion = 6.4 milion) dhe borxh kat i ndërmjetëm (7% x 30 milion = 2.1 milion). Për pjesën e aksioneve do të jetë atëherë (12 milionë – 6.4 milionë – 2.1 milionë), pra 3.5 milionë.
Në rast të një mospagimi në portofol, rendi i humbjeve është i kundërt i kaskadës së flukseve monetare.