Collateralized Debt Obligasjoner (CDO)

Utstederen av CDO (beskyttelseskjøper) bruker den vanligvis til å sikre en portefølje av eiendeler med kredittrisiko. Selv om det også kan brukes til å legge inn en shortposisjon mot den gjelden.

Prosessen som forvandler disse individuelle eiendelene til en CDO er verdipapirisering, som foregår utenfor bankens balanse, som det opprettes et spesielt selskap for for å administrere, strukturere og administrere de risikofylte eiendelene.

Derfor har CDO-er kontantstrømmer som er støttet av en portefølje av eiendeler med gjeld, som kan være et hvilket som helst gjeldsinstrument, offentlige og private obligasjoner, boliglån, lån og til og med en annen type CDO. CDO-er som støttes av andre CDO-er er kjent som syntetiske CDO-er.

Struktur av CDOer

Ved strukturering av gjeldsmidler kan de resulterende CDO-ene ha bedre eller dårligere kredittkvalitet enn strukturert gjeld, avhengig av hvordan struktureringen utføres.

Tenk deg at du nettopp startet en bedrift for å kjøpe og selge hus. Når du har kjøpt din første bolig og leier den ut til noen andre, har du kanskje ikke nok penger til å kjøpe en annen bolig, for med betalingen du får fra husleien vil det ta år å samle inn pengene som er nødvendige for å få en ny. Det du kan gjøre ville være å pantsette boligen du kjøpte og med de pengene kjøpe et andre hjem. Vel, banker gjør noe lignende, men når det gjelder å pantsette huset, er det de gjør for å få penger å sikre det huset, ved å utstede obligasjoner med støtte fra det huset. Det vil si at hvis de ikke kan betale obligasjonene fordi banken svikter, beholder kjøperne av disse obligasjonene huset.

For å opprette tittelobligasjoner eller CDO-er, oppretter en bank et selskap som er ansvarlig for å kjøpe de obligasjonene som banken har utstedt for å sikre det forrige huset og andre hus. Etterpå verdipapiriserer selskapet alle disse obligasjonene (eller gjeldsinstrumentene), og utsteder nye obligasjoner som er støttet av de tidligere obligasjonene, det vil si at hvis selskapet ikke kan betale, beholder vi obligasjonene, de som er støttet av husene.

For å opprette disse CDO-ene pakker utstederen gjeldsinstrumenter og deler dem inn i forskjellige klasser, som kan assimileres til forskjellige nivåer (eller transjer ). Hver transje har en annen prioriteringsrekkefølge sammenlignet med porteføljen (sikkerheten) som de er knyttet til, i tillegg til forskjellig eksponering mot misligholdsrisiko for porteføljemidlene.

Men disse obligasjonene lages ikke bare med boliggjeld, men med mange andre typer eiendeler.

Typer verdipapiriseringsobligasjoner (CDOer)

Avhengig av den verdipapiriserte eiendelen, er det forskjellige CDOer:

• Collateralized Bond Obligasjoner (CBO) → obligasjoner.
• Collateralized loan obligations (CLO) → lån.
• Boliglånsobligasjoner (RMBS) → boliglån.
• Commercial Mortgage-backed Securities (CMBS) → kommersielle boliglån.
• Asset-backed securities (ABS) → inkluderer ulike eiendeler (for eksempel kredittkort).

Det er veldig vanlig å finne en CDO med strukturen som vises i diagrammet under. Der det er ulike nivåer ( transjer ): seniorgjeld, mesaningjeld og aksjer. Hver av dem vil reagere forskjellig avhengig av trinnet de er på.

• Seniorgjeld: De vil være de med bedre kredittkvalitet, de med mindre risiko og de tryggeste. De har vanligvis en AAA- rating .
• Mezzanin- gjeld: De vil være litt mer risikable enn de forrige, derfor vil de betale en høyere kupong .
• Handlinger: Det er trinnet med høyest risiko. Derfor er det den første som pådrar seg tap. Den har ingen vurdering.

I struktureringsprosessen kjøpes først porteføljen (sikkerheten) fra banken, i eksemplet inneholder den 200 millioner euro som betales for salg av de ulike obligasjonene som er strukturert (de ulike nivåene).

I dette tilfellet har vi tre trinn:

1. Seniorgjeld med en AAA-rating som lover en rente på 4 % (160 millioner euro).
2. Mezzanin-gjeld med en BB-rating som lover en rente på 7 % (30 millioner euro).
3. Aksjer som ikke er vurdert (10 millioner euro).

Kontantstrømmene som kommer fra aktivaporteføljen (sikkerheten) vil bli betalt basert på prioriteringsrekkefølgen, det vil si det som er kjent som "kaskaden av kontantstrømmer". I dette eksemplet vil obligasjonene betale renter på 12 millioner euro årlig, forutsatt at det ikke er mislighold og dekker provisjonene, for senere å betale renten til de forskjellige nivåene og havne i aksjene.

Derfor har vi seniorgjeld (4 % x 160 millioner = 6,4 millioner) og mesaningjeld (7 % x 30 millioner = 2,1 millioner). For den delen av aksjene blir da (12 millioner – 6,4 millioner – 2,1 millioner), det vil si 3,5 millioner.

Ved mislighold i porteføljen er tapsrekkefølgen den motsatte av kaskaden av kontantstrømmer.