Nodrošinātās parāda saistības (CDO) ir parāda vērtspapīrs, kas ir nodrošināts ar parāda instrumentu kopumu, piemēram, obligācijām vai hipotēkām. CDO ir kredīta atvasinātais instruments.
CDO emitents (aizsardzības pircējs) parasti to izmanto, lai ierobežotu aktīvu portfeli ar kredītrisku. Lai gan to var izmantot arī, lai ievadītu īso pozīciju pret šo parādu.
Process, kas šos atsevišķos aktīvus pārveido par CDO, ir ārpus bankas bilances notiekoša pārvēršana vērtspapīros, kam tiek izveidots īpašs uzņēmums riskanto aktīvu pārvaldīšanai, strukturēšanai un administrēšanai.
Tāpēc CDO ir naudas plūsmas, kas ir nodrošinātas ar aktīvu portfeli ar parādiem, kas var būt jebkurš parāda instruments, publiskas un privātas obligācijas, hipotēkas, aizdevumi un pat cita veida CDO. CDO, kas ir nodrošināti ar citiem CDO, ir pazīstami kā sintētiskie CDO.
CDO struktūra
Strukturējot parāda aktīvus, iegūtajiem CDO var būt labāka vai sliktāka kredīta kvalitāte nekā strukturētajam parādam atkarībā no tā, kā tiek veikta strukturēšana.
Iedomājieties, ka tikko sākāt uzņēmējdarbību, lai pirktu un pārdotu mājas. Kad esat iegādājies savu pirmo mājokli un izīrējat to kādam citam, jums var nepietikt naudas otrā mājokļa iegādei, jo ar maksājumu, ko saņemat no īres, būtu nepieciešami gadi, lai savāktu naudu, kas nepieciešama, lai iegūtu citu. . Tas, ko jūs varētu darīt, būtu ieķīlāt nopirkto māju un par šo naudu iegādāties otru māju. Labi, bankas dara kaut ko līdzīgu, bet, kad runa ir par mājas ieķīlāšanu, tās, lai iegūtu naudu, ir šīs mājas pārvēršana vērtspapīros, emitējot obligācijas, ko nodrošina šī māja. Tas ir, ja viņi nevar samaksāt obligācijas, jo banka bankrotē, šo obligāciju pircēji patur māju.
Lai izveidotu īpašumtiesību obligācijas vai CDO, banka izveido uzņēmumu, kas ir atbildīgs par to obligāciju iegādi, kuras banka ir izdevusi, lai vērtspapīrotu iepriekšējo māju un citas mājas. Pēc tam uzņēmums visas tās obligācijas (vai parāda instrumentus) pārvērš vērtspapīros, izlaižot jaunas obligācijas, kas ir nodrošinātas ar iepriekšējām obligācijām, tas ir, ja uzņēmums nevar samaksāt, mēs paturam obligācijas, tās, kuras ir nodrošinātas ar mājām.
Lai izveidotu šos CDO, emitents iesaiņo parāda instrumentus un sadala tos dažādās klasēs, kuras var pielīdzināt dažādiem līmeņiem (vai laidieniem ). Katram laidienam ir atšķirīga prioritātes secība salīdzinājumā ar portfeli (nodrošinājumu), ar kuru tie ir saistīti, papildus portfeļa aktīvu atšķirīgajam saistību nepildīšanas riskam.
Bet šīs obligācijas tiek veidotas ne tikai ar mājas parādu, bet arī ar daudziem citiem aktīviem.
Vērtspapīrošanas obligāciju (CDO) veidi
Atkarībā no vērtspapīrotā aktīva ir dažādi CDO:
- Nodrošinātās obligāciju saistības (CBO) → obligācijas.
- Nodrošinātās kredītsaistības (CLO) → aizdevumi.
- Ar mājokļa hipotēku nodrošinātie vērtspapīri (RMBS) → mājokļa hipotēkas.
- Komerciālie hipotēkas nodrošināti vērtspapīri (CMBS) → komerciālās hipotēkas.
- Ar aktīviem nodrošinātie vērtspapīri (ABS) → ietver dažādus aktīvus (piemēram, kredītkartes).
Ļoti bieži tiek atrasts CDO ar struktūru, kas parādīta zemāk esošajā diagrammā. Ja ir dažādi līmeņi ( daļas ): prioritārais parāds, mezanīna parāds un akcijas. Katrs no tiem reaģēs atšķirīgi atkarībā no tā, uz kura pakāpiena viņi atrodas.
- Seniori parādi: tie būs tie, kuriem ir labāka kredīta kvalitāte, tie ar mazāku risku un visdrošākie. Viņiem parasti ir AAA reitings .
- Mezanīna parāds: tie būs nedaudz riskantāki nekā iepriekšējie, tāpēc viņi maksās lielāku kuponu .
- Darbības: tas ir solis ar vislielāko risku. Tāpēc tā ir pirmā, kas cieš zaudējumus. Tam nav vērtējuma.
Strukturēšanas procesā portfelis (nodrošinājums) vispirms tiek nopirkts no bankas, piemērā tas satur 200 miljonus eiro, kas tiek samaksāti par dažādu strukturēto (dažādu līmeņu) obligāciju pārdošanu.
Šajā gadījumā mums ir trīs darbības:
- Senior parāds ar AAA reitingu, kas sola procentu likmi 4% (160 miljonu eiro) apmērā.
- Mezanīna parāds ar BB reitingu, kas sola procentu likmi 7% (30 miljonu eiro) apmērā.
- Akcijas, kurām nav reitinga (10 miljoni eiro).
Naudas plūsmas, kas nāk no aktīvu portfeļa (nodrošinājuma), tiks izmaksātas, pamatojoties uz prioritāro secību, tas ir, tā saukto “naudas plūsmu kaskādi”. Šajā piemērā obligācijas maksās procentus 12 miljonu eiro apmērā gadā, pieņemot, ka nav saistību nepildīšanas, un sedz komisijas maksas, lai vēlāk maksātu procentus dažādos līmeņos un nonāktu akcijās.
Tāpēc mums ir primārais parāds (4% x 160 miljoni = 6,4 miljoni) un mezanīna parāds (7% x 30 miljoni = 2,1 miljons). Par daļu akciju būs tad (12 miljoni – 6,4 miljoni – 2,1 miljons), tas ir, 3,5 miljoni.
Gadījumā, ja notiek portfeļa saistību nepildīšana , zaudējumu secība ir pretēja naudas plūsmu kaskādei.