Užtikrintas skolos įsipareigojimas (CDO) yra skolos vertybinis popierius, kuris yra užstatas skolos priemonių rinkiniu, pvz., obligacijomis ar hipoteka. CDO yra kredito išvestinė priemonė.
CDO (apsaugos pirkėjas) emitentas paprastai jį naudoja siekdamas apdrausti turto su kredito rizika portfelį. Nors jis taip pat gali būti naudojamas įvesti trumpąją šios skolos poziciją.
Procesas, paverčiantis šį atskirą turtą CDO, yra pakeitimas vertybiniais popieriais, vykstantis ne banko balanse, kuriam yra sukurta speciali įmonė rizikingam turtui valdyti, struktūrizuoti ir administruoti.
Todėl CDO turi pinigų srautus, kurie yra padengti turto su skolomis portfeliu, kuris gali būti bet koks skolos instrumentas, viešosios ir privačios obligacijos, hipotekos, paskolos ir net kitos rūšies CDO. CDO, kuriuos remia kiti CDO, yra žinomi kaip sintetiniai CDO.
CDO struktūra
Struktūrizuojant skolos turtą, gautų CDO kredito kokybė gali būti geresnė arba prastesnė nei struktūrizuotos skolos, priklausomai nuo to, kaip struktūrizuojamas.
Įsivaizduokite, kad ką tik pradėjote verslą pirkti ir parduoti namus. Įsigijus pirmąjį būstą ir išnuomojus jį kam nors kitam, gali neužtekti pinigų antram būstui įsigyti, nes su užmokesčiu, gautu už nuomą, prireiktų ne vienerių metų, kol surinktum pinigus, reikalingus kitam būstui įsigyti. Ką galėtumėte padaryti, būtų įkeisti įsigytą būstą ir už tuos pinigus nusipirkti antrą būstą. Na, bankai daro kažką panašaus, bet kai kalbama apie būsto įkeitimą, jie daro, kad gautų pinigų, tai pakeičia tą namą vertybiniais popieriais, išleisdami obligacijas, kurias užtikrina tas namas. Tai yra, jei jie negali sumokėti obligacijų, nes bankas žlunga, tų obligacijų pirkėjai pasilieka namą.
Norėdamas sukurti nuosavybės obligacijas arba CDO, bankas sukuria įmonę, kuri yra atsakinga už tų obligacijų, kurias bankas išleido, kad pakeistų ankstesnį būstą ir kitus namus, pirkimą. Vėliau įmonė visas tas obligacijas (ar skolos priemones) pakeičia vertybiniais popieriais, išleisdama naujas obligacijas, kurios yra padengtos ankstesnėmis obligacijomis, tai yra, jei įmonė negali sumokėti, mes pasiliekame obligacijas, tas, kurios yra užtikrintos namais.
Kad sukurtų šiuos CDO, emitentas sugrupuoja skolos priemones ir suskirsto jas į skirtingas klases, kurios gali būti prilyginamos skirtingoms pakopos (arba dalimis ). Kiekvienas segmentas turi skirtingą prioriteto tvarką, palyginti su portfeliu (užstatu), su kuriuo jie yra susieti, be to, portfelio turto neįvykdymo rizika.
Tačiau šios obligacijos sudaromos ne tik su būsto skola, bet ir su daugeliu kitų rūšių turto.
Pakeitimo vertybiniais popieriais obligacijų (CDO) tipai
Priklausomai nuo pakeisto vertybiniais popieriais turto, yra įvairių CDO:
- Užtikrintų obligacijų įsipareigojimai (CBO) → obligacijos.
- Užstato paskolos įsipareigojimai (CLO) → paskolos.
- Gyvenamieji hipoteka užtikrintus vertybinius popierius (RMBS) → namo hipoteka.
- Komerciniai hipoteka užtikrinti vertybiniai popieriai (CMBS) → komercinės hipotekos.
- Turtu užtikrinti vertybiniai popieriai (ABS) → apima skirtingą turtą (pavyzdžiui, kredito korteles).
Labai dažnai galima rasti CDO, kurio struktūra pateikta toliau pateiktoje diagramoje. Kai yra skirtingos pakopos ( dalys ): pirmenybinė skola, tarpinė skola ir akcijos. Kiekvienas iš jų reaguos skirtingai, priklausomai nuo laiptelio, ant kurio jie yra.
- Vyresnio amžiaus skolos: tai bus geresnės kredito kokybės, mažesnės rizikos ir saugiausios. Paprastai jie turi AAA reitingą .
- Mezanino skola: Jos bus šiek tiek rizikingesnės nei ankstesnės, todėl mokės didesnį kuponą .
- Veiksmai: tai žingsnis su didžiausia rizika. Todėl ji pirmoji patiria nuostolių. Jis neturi reitingo.
Struktūrizavimo procese portfelis (užstatas) pirmiausia perkamas iš banko, pavyzdyje jame yra 200 milijonų eurų, kurie sumokami už skirtingų struktūrizuotų obligacijų (skirtingų lygių) pardavimą.
Šiuo atveju turime tris veiksmus:
- Senior skola su AAA reitingu, kuri žada 4% (160 mln. eurų) palūkanų normą.
- Mezanino skola su BB reitingu, kuri žada 7% (30 mln. eurų) palūkanų normą.
- Akcijos, kurios nėra reitinguotos (10 mln. eurų).
Pinigų srautai, gaunami iš turto portfelio (užstato), bus mokami pagal eiliškumą, ty tai yra vadinama „pinigų srautų kaskada“. Šiame pavyzdyje už obligacijas kasmet bus mokamos 12 milijonų eurų palūkanos, darant prielaidą, kad nėra įsipareigojimų ir padengti komisinius, kad vėliau būtų sumokėtos palūkanos į skirtingus lygius ir galiausiai būtų sumokėtos akcijos.
Todėl turime pirminę skolą (4% x 160 mln. = 6,4 mln.) ir tarpinę skolą (7% x 30 mln. = 2,1 mln.). Daliai akcijų bus tada (12 mln. – 6,4 mln. – 2,1 mln.), tai yra 3,5 mln.
Portfelio įsipareigojimų nevykdymo atveju nuostolių tvarka yra priešinga pinigų srautų kaskadai.