Vakuudelliset velkavelat (CDO) on velkapaperi, jonka vakuutena on joukko velkainstrumentteja, kuten joukkovelkakirjoja tai kiinnityksiä. CDO on luottojohdannainen.
CDO:n (protection buyer) liikkeeseenlaskija käyttää sitä yleensä luottoriskin omaisuussalkun suojaamiseen. Vaikka sitä voidaan käyttää myös lyhyen position syöttämiseen tätä velkaa vastaan.
Prosessi, joka muuttaa nämä yksittäiset varat CDO:ksi, on pankin taseen ulkopuolella tapahtuva arvopaperistaminen, jota varten perustetaan erityinen yritys hallinnoimaan, jäsentämään ja hallinnoimaan riskialttiita omaisuuseriä.
Siksi CDO:illa on kassavirtoja, joiden takana on velkavarallisuussalkku, joka voi olla mikä tahansa velkainstrumentti, julkiset ja yksityiset joukkovelkakirjat, asuntolainat, lainat ja jopa muun tyyppiset CDO:t. CDO:t, joita tukevat muut CDO:t, tunnetaan synteettisinä CDO:ina.
CDO:iden rakenne
Strukturoitaessa velkasaamisia syntyvillä CDO:illa voi olla parempi tai huonompi luottokelpoisuus kuin strukturoidulla velalla riippuen siitä, miten strukturointi suoritetaan.
Kuvittele, että olet juuri aloittanut yrityksen ostaa ja myydä taloja. Kun olet ostanut ensimmäisen asunnon ja vuokraat sen jollekin toiselle, sinulla ei välttämättä ole tarpeeksi rahaa toisen asunnon ostamiseen, koska vuokrasta saadulla maksulla menisi vuosia kerätä tarvittavat rahat toisen hankkimiseen. . Mitä voisit tehdä, olisi kiinnittää ostamasi koti ja ostaa sillä rahalla toinen asunto. No, pankit tekevät jotain vastaavaa, mutta kun on kyse asunnon kiinnittämisestä, he tekevät saadakseen rahaa arvopaperistamalla talon laskemalla liikkeeseen kyseisen talon takaamia joukkovelkakirjoja. Eli jos he eivät pysty maksamaan joukkovelkakirjoja pankin kaatumisen vuoksi, näiden joukkovelkakirjojen ostajat pitävät talon.
Omistuslainojen tai CDO-sopimusten luomiseksi pankki perustaa yrityksen, joka on vastuussa niiden joukkovelkakirjojen ostamisesta, jotka pankki on laskenut liikkeeseen arvopaperistaakseen edellistä taloa ja muita taloja. Myöhemmin yritys arvopaperistaa kaikki ne joukkovelkakirjat (tai velkainstrumentit) laskemalla liikkeelle uusia joukkovelkakirjoja, joilla on aiemmat joukkovelkakirjat, eli jos yritys ei pysty maksamaan, pidämme lainat, talojen takaamat.
Näiden CDO-sopimusten luomiseksi liikkeeseenlaskija paketoi velkainstrumentit ja jakaa ne eri luokkiin, jotka voidaan rinnastaa eri tasoihin (tai eriin ). Jokaisella erällä on erilainen tärkeysjärjestys verrattuna salkkuun (vakuuteen), johon ne on sidottu, lisäksi salkun omaisuuserien erilainen maksukyvyttömyysriski .
Mutta näitä joukkovelkakirjoja ei tehdä vain asuntovelalla, vaan myös monella muulla omaisuudella.
Arvopaperistamisobligaatioiden tyypit (CDO)
Arvopaperistetusta omaisuudesta riippuen on olemassa erilaisia CDO:ita:
- Vakuudelliset joukkovelkakirjavelat (CBO) → joukkovelkakirjat.
- Vakuudelliset lainasitoumukset (CLO) → lainat.
- Asuntoluottoihin arvopaperit (RMBS) → asuntoluotoista.
- Kaupalliset kiinnitysvakuudelliset arvopaperit (CMBS) → kaupalliset kiinnitykset.
- Omaisuusvakuudelliset arvopaperit (ABS) → sisältävät erilaisia omaisuuseriä (esimerkiksi luottokortteja).
On hyvin yleistä löytää CDO, jonka rakenne on alla olevassa kaaviossa. Eri tasot ( erät ): etuoikeutettu velka, mezzanine-velka ja osakkeet. Jokainen niistä reagoi eri tavalla riippuen siitä, millä asteikolla he ovat.
- Vanhimmat velat: Ne ovat luottokelpoisinta, vähiten riskialttiita ja turvallisimpia. Niillä on yleensä AAA- luokitus .
- Mezzanine- velka: Ne ovat hieman riskialttiimpia kuin edelliset, joten he maksavat korkeamman kupongin .
- Toimet: Se on vaihe, jossa on suurin riski. Siksi se on ensimmäinen, joka kärsii tappioista. Sillä ei ole luokitusta.
Strukturointiprosessissa salkku (vakuus) ostetaan ensin pankista, esimerkissä se sisältää 200 miljoonaa euroa, jotka maksetaan eri strukturoitujen joukkovelkakirjalainojen (eri tasot) myynnistä.
Tässä tapauksessa meillä on kolme vaihetta:
- Seniorivelka AAA-luokituksella, joka lupaa 4 %:n korkoa (160 milj. euroa).
- Mezzanine-velka BB-luokituksella, joka lupaa 7 % (30 milj. euron) korkoa.
- Osakkeet, joilla ei ole luottoluokitusta (10 milj. euroa).
Omaisuussalkusta (vakuudesta) tulevat kassavirrat maksetaan tärkeysjärjestyksen eli niin sanotun "kassavirtojen sarjan" mukaan. Tässä esimerkissä joukkovelkakirjalainat maksavat 12 miljoonan euron vuotuista korkoa olettaen, ettei laiminlyöntiä ole ja kattavat palkkiot, jotta ne myöhemmin maksavat koron eri tasoille ja päätyvät osakkeisiin.
Siksi meillä on etuoikeutettu velka (4 % x 160 milj. = 6,4 milj.) ja mezzanine-velka (7 % x 30 milj. = 2,1 milj.). Osakkeista tulee silloin (12 milj. – 6,4 milj. – 2,1 milj.), eli 3,5 milj.
Siinä tapauksessa, että salkussa tapahtuu maksuhäiriö , tappioiden järjestys on päinvastainen kuin kassavirtojen sarja.