En collateralized debt obligations (CDO) er et gældspapir, der er sikret af et sæt gældsinstrumenter, såsom obligationer eller realkreditlån. CDO’en er et kreditderivat.
Udstederen af CDO’en (beskyttelseskøber) bruger den generelt til at afdække en portefølje af aktiver med kreditrisiko. Selvom det også kan bruges til at indtaste en kort position mod den gæld.
Processen, der omdanner disse individuelle aktiver til en CDO, er securitisering, der foregår uden for bankens balance, hvortil der oprettes et særligt selskab for at styre, strukturere og administrere de risikable aktiver.
Derfor har CDO’er pengestrømme, der er bakket op af en portefølje af aktiver med gæld, som kan være et hvilket som helst gældsinstrument, offentlige og private obligationer, realkreditlån, lån og endda en anden type CDO. CDO’er, der understøttes af andre CDO’er, er kendt som syntetiske CDO’er.
Struktur af CDO’er
Ved strukturering af gældsaktiver kan de resulterende CDO’er have bedre eller dårligere kreditkvalitet end struktureret gæld, afhængigt af hvordan struktureringen udføres.
Forestil dig, at du lige har startet en virksomhed for at købe og sælge huse. Når du har købt din første bolig, og du lejer den ud til en anden, har du måske ikke penge nok til at købe en anden bolig, for med den betaling, du får fra huslejen, ville det tage år at samle de nødvendige penge til at få en anden. . Det, du kunne gøre, ville være at belåne den bolig, du købte, og for de penge købe en anden bolig. Nå, banker gør noget lignende, men når det kommer til at belåne huset, er det, de gør for at få penge, at securitisere det hus ved at udstede obligationer, der er støttet af det hus. Det vil sige, at hvis de ikke kan betale obligationerne, fordi banken går konkurs, beholder køberne af disse obligationer huset.
For at oprette ejendomsobligationer eller CDO’er opretter en bank et selskab, der er ansvarlig for at købe de obligationer, som banken har udstedt for at securitisere det tidligere hus og andre huse. Bagefter securitiserer virksomheden alle disse obligationer (eller gældsinstrumenter) og udsteder nye obligationer, der er backet af de tidligere obligationer, det vil sige, hvis virksomheden ikke kan betale, beholder vi obligationerne, dem der er bakket op af husene.
For at skabe disse CDO’er pakker udstederen gældsinstrumenter og opdeler dem i forskellige klasser, som kan assimileres til forskellige niveauer (eller trancher ). Hver tranche har en anden prioritetsrækkefølge i forhold til den portefølje (sikkerhedsstillelse), som de er knyttet til, ud over den forskellige eksponering for en misligholdelsesrisiko for porteføljeaktiverne.
Men disse obligationer laves ikke kun med boliggæld, men med mange andre typer aktiver.
Typer af securitisationsobligationer (CDO’er)
Afhængigt af det securitiserede aktiv er der forskellige CDO’er:
- Collateralized bond obligations (CBO) → obligationer.
- Collateralized loan obligations (CLO) → lån.
- Boliglånssikrede værdipapirer (RMBS) → boliglån.
- Commercial Mortgage-backed Securities (CMBS) → kommercielle realkreditlån.
- Asset-backed securities (ABS) → omfatter forskellige aktiver (f.eks. kreditkort).
Det er meget almindeligt at finde en CDO med den struktur, der fremgår af nedenstående diagram. Hvor der er forskellige niveauer ( trancher ): seniorgæld, mezzaningæld og aktier. Hver af dem vil reagere forskelligt afhængigt af det trin, de er på.
- Seniorgæld: De vil være dem med den bedste kreditkvalitet, den mindst risikable og den sikreste. De har normalt en AAA- rating .
- Mezzanin gæld: De vil være lidt mere risikable end de tidligere, derfor vil de betale en højere kupon .
- Handlinger: Det er det trin med den højeste risiko. Derfor er det den første til at lide tab. Den har ingen vurdering.
I struktureringsprocessen købes først porteføljen (sikkerhedsstillelsen) fra banken, i eksemplet indeholder den 200 millioner euro, der betales for salget af de forskellige obligationer, der er blevet struktureret (de forskellige lag).
I dette tilfælde har vi tre trin:
- Seniorgæld med en AAA-rating, der lover en rente på 4 % (160 millioner euro).
- Mezzanin-gæld med en BB-rating, der lover en rente på 7% (30 millioner euro).
- Aktier, der ikke er vurderet (10 millioner euro).
De pengestrømme, der kommer fra aktivporteføljen (sikkerhedsstillelse), vil blive betalt baseret på prioritetsrækkefølgen, det vil sige det, der er kendt som "kaskaden af pengestrømme". I dette eksempel vil obligationerne betale renter på 12 millioner euro årligt, forudsat at der ikke er misligholdelse og dækker provisionerne, for senere at betale renterne til de forskellige niveauer og ende i aktierne.
Derfor har vi seniorgæld (4% x 160 mio. = 6,4 mio.) og mezzaningæld (7% x 30 mio. = 2,1 mio.). For den del af aktierne bliver derefter (12 mio. – 6.4 mio. – 2.1 mio.), det vil sige 3,5 mio.
I tilfælde af, at der opstår en misligholdelse i porteføljen, er rækkefølgen af tab den modsatte af kaskaden af pengestrømme.