Dluhopis s nulovým kupónem

Dluhopis s nulovým kupónem je dluhopis, jehož výnos je implicitně zahrnut do emisní ceny. Na rozdíl od tradičních dluhopisů u tohoto typu dluhopisů neexistuje žádný periodický kupón, který nám vyplácí předem vyjádřenou ziskovost (neexistuje žádná explicitní ziskovost).

Dluhopis s nulovým kupónem

U dluhopisů s nulovým kupónem není po dobu životnosti dluhopisu účtován žádný pravidelný úrok. Výnos, který získáme, je odvozen od rozdílu mezi pořizovací cenou a výkupní cenou dluhopisu.

Vzhledem k tomu, že úrok je v dluhopisu implicitní, je obvykle vydáván s diskontem (pořizovací cena je nižší než cena odkupu). A tedy i ziskovost investora (protože zaplatí nižší cenu, než která je následně splacena na konci životnosti dluhopisu). I když ne vždy tomu tak je.

Dluhopisy mohou být vydány s prémií (nákupní cena > odkupní cena) za nominální hodnotu (nákupní cena = odkupní cena) nebo s diskontem (nákupní cena < odkupní cena).

Výpočet ceny dluhopisu s nulovým kupónem

Předpokládejme, že společnost X provádí emisi dluhopisů s nulovým kupónem s následujícími charakteristikami:

Cena dluhopisu (P) =?
Nominální hodnota (N) = 1 000 €
Vnitřní míra návratnosti neboli IRR (r) = 5 %
Doba splatnosti (n) = 3 roky

Vezmeme-li v úvahu vzorec pro výpočet ceny 0 kuponového dluhopisu, máme následující:

P = N / (1 + r) ^ n

Proto máme:

Cena = 1 000 / (1 + 0,05) ^ 3 = 863,84 EUR.

Jak vidíme, dluhopis je vydán s diskontem (pořizovací cena

Výpočet IRR dluhopisu s nulovým kupónem

Předpokládejme, že společnost X vydá emisi dluhopisů s nulovým kupónem. V tomto případě již známe cenu dluhopisu. Jeho prostřednictvím můžeme vypočítat vnitřní míru návratnosti potřebnou pro dluhopis. Takže pokud máme:

Cena dluhopisu (P) = 863,84
Jmenovitá hodnota (N) = 1 000
Vnitřní míra návratnosti nebo IRR (r) =?
Doba splatnosti (n) = 3 roky

Počínaje předchozím vzorcem a řešením pro r bychom měli následující:

r = ((N/P)^ (1/n) – 1) x 100

Proto máme:

IRR = ((1 000 / 863,84) ^ (1/3) – 1) x 100 = 5 %

Výhody a nevýhody bezkupónových dluhopisů

Hlavní výhody dluhopisu s nulovým kupónem jsou:

  • Jeho vyšší volatilita může umožnit vyšší zisky (i v deflačních scénářích).
  • Jeho efektivní úroková sazba je obvykle o něco vyšší než u běžného dluhopisu.
  • Neplacením periodického kuponu mají výhodnější zdanění (zdaněno by bylo až prodejem dluhopisu).
  • Umožňuje lepší imunizaci portfolií, protože dočasná doba trvání bonusu se přesně shoduje s dobou trvání bonusu.

Mezi jeho nevýhody můžeme zdůraznit následující:

  • Jeho objem v oběhu je relativně malý. Proto mají malou likviditu (investor může mít potíže s prodejem dluhopisu s nulovým kuponem).
  • Primárně jsou určeny institucionálním investorům. V důsledku toho sekundární trh, na který má investor přístup, nemusí fungovat efektivně.